На заседании 24 апреля центробанк снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 5,5% годовых - уровня, на котором она находилась в феврале 2014-го, до присоединения Крыма введения санкций.
«Мы перешли к стимулирующей политике, - сообщила Набиуллина депутатам. - Для экономики важно будет получить поддержку, в том числе относительно дешевые деньги. И, понимая характер и масштаб экономического шока, с которым мы сейчас столкнулись, мы говорим о том, что можем снижать ставку большими шагами, чем раньше».
По оценке ЦБ, в 2020 году Россия потеряет 4-6% ВВП, более 40% экспортных доходов в иностранной валюте, будет вынуждена на 20% сократить импорт и пережить двузначное падение инвестиций (до 11,6%).
Падение доходов населения и оборотов бизнеса сулит неизбежный провал в платежах по кредитам - как розничным, так и корпоративным. Примерно треть кредитного портфеля российских банков, или около 19 трлн рублей, приходится на наиболее уязвимых заемщиков, сообщила Набиуллина: «Это, конечно, граждане (по нашей оценке, более половины заемщиков банков), большая часть МСП, а также компании пострадавших отраслей».
Банки, по словам главы ЦБ, помогают абсорбировать убытки экономики через реструктуризацию займов. «Но надо понимать, что для банков это не проходит даром, на них ложится часть убытков», - подчеркнула Набиуллина.
Полагаться только на резервы банковской системы нельзя: могут возрасти риски для самой финансовой системы. «Поэтому, на наш взгляд, конечно, на нынешней стадии важно расширение механизмов прямой поддержки граждан и бизнеса со стороны государства», - призвала Набиуллина.
Реальная процентная ставка в России (с учетом инфляции) по-прежнему остается одной из самых высоких в мире, отмечают аналитики ITI Capital: по этому показателю РФ занимает 5-е место в мире, опережая, например, Казахстан, Грузию и Азербайджан.
Заявления Набиуллиной - это однозначный сигнал рынку, что ставка уже на июньском заседании может быть снижена ещё на 50 б.п., и на этом, возможно, ЦБ не остановится, говорит директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов.
На пятничной пресс-конференции Набиуллина предупредила, что к концу года деньги ЦБ могут подешеветь на 1 процентный пункт - до 4,5% годовых. Низкие ставки, как воздух, нужны российскому Минфину, которому предстоит залатать «дыру» в федеральном бюджете, размеры которой продолжают расти, по мере того как цены на нефть бессильно топчутся на уровнях 1990х годов.
По оценке правительства, при стоимости Urals в 20 долларов за баррель, дефицит бюджета составит 5,6 триллиона рублей. Без обеспечения налоговой выручкой останется каждый четвертый рубль заложенных расходов (20,8 трлн рублей).
На понедельник, 27 апреля, российская нефть с отгрузкой из Новороссийска стоила 15,3 доллара за бочку. При таких ценах дефицит может достигать 8% ВВП, оценивает ITI Capital. В денежном выражении это 8,8 триллиона рублей, или 42% от размера бюджета.
Покрывать дефицит нефтегазовых доходов и налогов с «замороженной» несырьевой экономики Минфин намерен займами на рынке на дополнительные 1,5-2 триллиона рублей. Низкие процентные ставки - это снижение расходов на обслуживание долга для терпящего бедствие бюджета, где, по словам главы МЭР Максима Решетникова, «каждая копейка» на счету.
Чтобы российские банки смогли выкупить объем облигаций федерального займа, ЦБ придется увеличить вливания денег в систему. Регулятор готовит программу долгосрочных кредитов репо сроком 1-3 месяца. Эти операции танут краеугольным камнем поддержки рынка госбумаг в ближайшие 1-3 квартала, пишут аналитики Росбанка.
Масштаб и скорость смягчения ЦБ будут зависеть от реакции валютного рынка на постепенный выход экономик из ограничительных мер и возобновления внешнеторговых потоков, говорит экономист Райффайзенбанка Станислав Мурашов: «Заметное ослабление рубля, которое может сопровождать восстановление импорта, может побудить ЦБ взять паузу или сделать следующее снижение ставки более осторожным, однако при относительной стабильности валютного рынка вероятность продолжения цикла смягчения политики в ближайшие месяцы видится высокой».
Материалы по теме
